Feite, reëls van die duim, en intuïsie vir swap spreads Die N-jaar omruil verspreiding word gedefinieer as: N-jr ruil verspreiding: = N-jr ruil koers opbrengs N-jr staatseffek. Aangesien die meeste kwantitatiewe baie minder tyd te spandeer op die effektemark as op die swaps mark, het hulle dikwels dont kom om die sentrale belangrikheid van die ruil verspreiding waardeer. Hier is 'n On-geordende lys van die rede waarom die ruil verspreiding is belangrik: dit is die unhedgeable deel wat oorgebly het nadat jy 'n verband portefeulje te verskans met swaps, dit is nie 'n waarde meet of beleggers hul blootstelling moet koop met swaps of verbande, dit maak een van die standaard versameling van arbitrage strategieë in die vaste ruimte inkomste, dit beweeg 'n baie (soms, soms af) in tye van druk op die mark. Hierdie pos versamel 'n paar van my persoonlike aantekeninge oor die ruil verspreiding, insluitend my truuks vir die herdenking van die reëls-van-duim, en gee skakels na goed geskryf artikels oor die web. basiese terminologie In verskeie strategie verslae wat jy kan frases lees soos: 8220, die ruil verspreiding strenger toe die kurwe steepens8221 ;, 8220, die verspreiding is cheap8221 ;. Die goedkoop kommentaar is die maklikste om te verstaan: die waarde van die verspreiding is laag in vergelyking met die gemiddelde (en let op dat dit ook kan beteken dat die verspreiding negatief). Die terme verskerp of vergroot is eintlik nie te moeilik nie: strenger algemeen beteken dat die aantal (wat waarskynlik 'n opbrengs verspreiding in die meeste gevalle) is kleiner, en die verbreding van die teenoorgestelde. Kom ons som: ruil verspreiding is 'n lae / wewenaar getal = 8220; verspreiding is cheap8221; of 8220; verspreiding het tightened8221 ;, ruil verspreiding is 'n hoë / wewenaar getal = 8220; verspreiding is expensive8221; of 8220; verspreiding het widened8221 ;. [As ek voorheen geskryf het, kyk hier. jy sal voordeel op groot skaal uit te leer hoe om elke handelsverklaring vertaal in 'n bate vorm sodat jy terme kan gebruik soos koop of verkoop, goedkoop of duur is, ens] Koop / Verkoop intuïsie In die volgende afdeling bespreek ons reëls van die duim vir die omruil verspreiding, sodat jy het 'n beter te kry gemaklik met die wete wat posisies lank of kort die verspreiding is. As jy dink dat die ruil verspreiding is goedkoop wat ambagte doen wat jy moet doen om dit te koop? koop die ruil, en koop die band. wat net beteken dat jy die band te koop en betaal vaste in die ruil. Het jy 'n dink oor dit, sal jy sien sy reg. Nog 'n manier om dit te sê, is om te sê dat: koop die verspreiding = aankoop van die verskanste band. Om op te som het ons die nuttige feite wat jy nodig het om te onthou: lank die verspreiding = langtermyn-effekte, kort die verspreiding = kort effekte, en gevolglik moet ons gewoond raak aan dinge soos: 8220, verspreiding is cheap8221; = 8220; govvies is goedkoop in vergelyking met swaps8221 ;, 8220, verspreiding is tightening8221; = 8220; govvies kry cheaper8221 ;. As 'n opvolg op hierdie sien ons dat die ruil verspreiding sal toeneem óf omdat effekte cheapening of omdat swaps kry goedkoper (so meer verkopers, wat meer mense ontvang beteken). Dis die moeite werd om neer te skryf: verspreiding strenger = verbande cheapening of meer ontvang in swaps, verspreiding verbreed = effekte tydrenne of meer betaal in swaps. Gewapen met hierdie, sal jy die volgende afdeling makliker verstaanbaar te vind. Reëls van die duim (vrot) en feite vir die omruil verspreiding ROT 1. versprei is gewoonlik positief. Dit is omdat die ruil koers weerspieël die leenkoste vir banke en finansiële instellings, terwyl die opbrengs staatseffek is die koste van lenings vir regerings en sedert regerings oor die algemeen beskou as 'n veiliger krediet as banke, hul koste van lenings is kleiner en so die verspreiding is positief. Feit 2. versprei het negatief. Daar is groot debatte oor hoekom versprei kan negatiewe te gaan gewees het, maar 'n paar van die redes aangebied is: kredietrisiko vrese vir konings, korporatiewe verskansing (ontvangs vaste). ROT 3. versprei draai wanneer die kurwe steepens. Die web-wye verklaring hiervoor is dat wanneer die kurwe steepens dit meer aantreklik vir maatskappye om hul vaste-koers skuld te verskans (dws bande wat hulle uitgereik wat 'n vaste koeponkoers het) deur die ontvangs van vaste in 'n ruil. Dit is bloot omdat so 'n heining ruil hulle sou betaal lae libors en ontvang 'n relatief hoë koepon. Na my mening kan jy alternatiewelik sê: ruil tariewe is hoog in vergelyking met die libors, so verkoop die ruil koers wat beteken ontvang. ROT 4. swap spreads weerspieël die Libor repo verspreiding. Dit is 'n akademiese feit dat as ons presies weet hoe die LIBOR-repo verspreiding sal wees vir die volgende 10 jaar het die 10-jarige ruil verspreiding sal presies bepaal word. Dit is omdat jy kan die opstel van die volgende ambagte: koop die 10-jarige govvie, finansier dit deur repo, betaal vaste in die 10-jarige ruil vir LIBOR ontvang, en jy sal gelaat word ontvang (Libor-repo) en die betaling (Swap Bond opbrengs). Eintlik is dit nogal 'n akademiese as dit nie die geval is verantwoordelik vir haircuts op die repokoers finansiering of vir die feit dat die opbrengs band waarskynlik nie dieselfde as die koepon op die band sal wees. Nietemin hierdie reël van duime staan sterk. ROT 5. swap spreads stywer toe minder gein vest verhoog uitreiking (of is daar 'n verwagting sal hulle). As die Regering reik meer verbande dan sal daar 'n hoër aanbod wees en so ons sou verwag dat die effekte te daal, net deur die gewone reëls voorsiening-vraag. En toe verbande goedkoop hul opbrengs verhoog sodat die verspreiding strenger. Maniere om te onthou hoe die ruil versprei beweeg Bogenoemde reëls van die duim weerspieël die feit dat daar 'n aantal verskillende redes waarom swap spreads kan beweeg: 'n gevolg van geleenthede in tariewe (bv meer ontvangers in swaps), 'n paar te danke aan krediet kommer. As 'n poging om dit meer verstaanbaar vir myself te maak, het ek kom met die volgende opsomming wat vir my 'n goeie hanteer vir die begrip van die kontrasterende kragte wat die versprei beweeg gee. Faktor 1: SS verbreed wanneer die betaling is gewild Dit is die denkproses ek gaan deur middel van hierdie duidelike myself te maak: SS verbreed = ruil tariewe optrek = 8220; ruil tariewe is rallying8221; = Wins deur die betaling van vaste in swaps. Hierdie faktor verduidelik die 8220; versprei draai met 'n steil curve8221 ;, en kan ook verduidelik waarom Japan ly met 'n negatiewe versprei (kurwe is steil sodat die ontvangs van die voor die hand liggend handel). Wanneer die swap spreads die fokus van krediet probleme is dit die beste om swaps en opbrengste as leenkoerse interpreteer. Swap tariewe weerspieël die leenkoste van banke, so as daar kommer oor banke sal hul leenkoste optrek Alternatiewelik, pryse staatseffek sal afgaan sodat jy moet 8220; verkoop die spread8221 ;. Sommige skakels na ander lees Klik hier vir 'n artikel wat die faktore wat 'n invloed kan die dollar ruil verspreiding bespreek. Klik hier vir 'n SSRN artikel wat iets soortgelyks vir JPY tariewe doen. Klik hier vir 'n interessante akademiese artikel (deur Liu en Longstaff) wat toon dat die ruil verspreiding handel 'n arbitrage bied nie: Theres positiewe dra ja, maar wanneer die markte beklemtoon kry jy jou hemp verloor. In bondige terme, die arbitrage handel sê dat die ruil verspreiding weerspieël die kredietrisiko van banke vs regerings, en neem 'n weddenskap dat kredietrisiko vir banke nie sal ontplof oor wat vir regerings deur die verkoop van die verspreiding (dws kort skatkamers en ontvang swaps ). Klik hier vir 'n ander artikel deur Longstaff en ander wat kyk na die uitruil versprei as 'n maatstaf van kredietrisiko in die markte. Klik hier vir 'n blog post wat beweer dat negatiewe swap spreads nie die mees verrassende ding op aarde kan wees. Klik hier om 'n ander pos van my wat 'n quant handel model gebou deur Paul Tooter wat ontwerp is om te koop of te verkoop seine op die 10-jarige USD ruil versprei gee bespreek sien.
No comments:
Post a Comment